【研究报告内容摘要】
元旦已过,春节降至,我们近期调研了贵阳、义乌、昆山、成都、上海、杭州等地共7家乘用车经销商,普遍反应2020年到店客流量下滑早于往年同期,由于2020年春节较早,下周节前购车将逐渐进入尾声,预计1月销量承压概率较大。
春节扰动提前,到店客流量下滑明显。1)往年行业一般在春节当周,销量才会明显下滑,销售真空期在5天左右。根据乘联会数据,春节前三周的日均销量分别为2017年6.46/6.56/7.34万辆,2018年7.90/6.08/4.06万辆,2019年6.46/6.75/7.45万辆,整体保持稳定。而在春节当周,2017-2019年日均销量分别为2.83/1.92/1.02万辆,下滑明显,整体的销量真空期在5天左右(详细数据见图表1、图表2)。2)根据我们近期的调研反馈,2020年春节前的销量真空期有可能延长至10天左右。从经销商调研信息反馈来看,2020年各地经销商大部分表示今年春节前的到店客流量下滑早于去年同期,部分店面从1月13号之后开始客流量就已出现明显下滑,意味着距离1月25日的春节,销量真空期有可能延长至10天左右,行业1月销售情况承压。
行业层面,终端需求的复苏进度尚需观察。目前经销商对于2020年行业展望仍然较为谨慎,主要原因在于:1)由于宏观经济承压,终端购买力仍有所下降,消费信心的真正复苏尚需时日。2)由于主机厂年底冲刺销量目标,部分品牌降价促销,致使部分本地需求在2019年12月被提前消化。另一方面,对于年底的返乡购车需求人群,由于2020年春节较早,叠加实业提前放假,导致返乡人群的购车销量也有所提前。
节前购车渐入尾声,行业1月销量承压概率较大。由于2020年春节较早,下周(1月20日-1月24日)节前购车将逐渐进入尾声。与此同时,根据乘联会数据,2020年1月第一周(1-12日)日均零售4.9万台,同比增速下降13%,整体销量较弱。根据目前调研信息反馈,行业第二周(13-19日)终端销量尚无明显反弹,因此预计整体1月销量承压概率较大。
投资建议。2018年下半年起,行业销量弱复苏迹象明显。前期排放政策对市场的扰动因素已经被逐步消化,行业折扣率、终端零售价逐渐回归稳定。虽然短期销量可能收到春节等外部因素扰动,但不改长周期的复苏逻辑,预计2020年行业增速有望转正。整车建议关注新车周期+盈利弹性的吉利汽车,长安汽车,广汽集团;零部件建议关注成长性确定的新泉股份。
风险提示:宏观经济下行风险,汽车销量或低于预期风险。

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